格林美7月25日晚間公告崩掘，控股子公司江西格林循環(huán)產業(yè)股份有限公司（下稱“格林循環(huán)”）首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請七嫌，獲深交所受理。

招股書顯示呢堰，格林循環(huán)擬募資9.37億元抄瑟，分別投入到年拆解15萬噸報廢“非補貼類”電子電器項目、年循環(huán)再生10萬噸改性塑料智能制造項目枉疼、高分子材料循環(huán)利用工程技術研究中心項目和補充流動資金項目皮假。

早在去年，格林美已經啟動了拆分格林循環(huán)的動作骂维。2020年10月惹资，豐城發(fā)展投資控股集團有限公司、樂清德匯等十余家戰(zhàn)略投資者合計向江西格林美資源循環(huán)有限公司增資5.68億元航闺，獲得公司部分股份褪测。

7月26日，格林美相關人士告訴時代財經潦刃，“分拆上市后侮措，格林美與格林循環(huán)的主營業(yè)務不會出現(xiàn)重疊，同時格林美的財報表現(xiàn)也會得到進一步改善乖杠》衷”

據(jù)招股書，拆分之后胧洒，格林美的主營業(yè)務變?yōu)閯恿﹄姵夭牧现圃炫c廢舊電池回收等新能源業(yè)務畏吓，而格林循環(huán)的主營業(yè)務為電子廢棄物循環(huán)利用與廢塑料改性再生業(yè)務。

格林循環(huán)獲得了母公司格林美剝離出來的廢棄電子電器業(yè)務卫漫，但也面臨著與同行一樣依賴政策基金補貼的難題菲饼。

行業(yè)基金補貼難到賬

格林循環(huán)的主營業(yè)務之一是電子廢棄物拆解，在2021年第一季度占到主營業(yè)務收入的75.67%列赎。招股書中宏悦，格林循環(huán)稱，廢家電拆解業(yè)務的毛利率甚至高于家電制造企業(yè)平均水平——主要家電制造上市公司毛利率為24.37%，而主要電子廢棄物拆解公司電子廢棄物拆解業(yè)務毛利率為28.31%饼煞。

但這樣一個看似“錢途無量”的藍海行業(yè)辫塌，卻遲遲拿不到錢——各家企業(yè)財報上都躺著巨額的應收款項。而這些應收賬款絕大多數(shù)都有一個共同的來源：由國家下發(fā)的廢棄電器電子產品處理基金補貼派哲。

2012年7月1日，國務院出臺《廢舊電器電子產品處理基金征收使用管理辦法》掺喻，以 “電視機芭届、洗衣機、冰箱感耙、空調器褂乍、電腦”等“四機一腦”五種家電為代表，實施生產者責任延伸制度即硼。

由稅務局逃片、海關對“四機一腦”產品的生產者和進口產品的收貨人或者其代理人征收基金，再將征收來的基金用于廢棄電器電子產品回收處理費用補貼只酥，具體由生態(tài)環(huán)境部審核褥实，財政部支付。

這部分征收的基金最終也會作為成本一部分裂允，體現(xiàn)在消費者的支出中损离。簡單來說，普通消費者在購買上述“四機一腦”時花的錢绝编，都有一部分成為處理它們報廢的補貼僻澎。

目前合計有五批共109家廢舊電器、電子拆解企業(yè)進入基金補貼名單十饥，自2016年后不再有新企業(yè)進入名單窟勃，行業(yè)格局已經基本穩(wěn)定。

但對于這109家企業(yè)來說逗堵，每年的補貼往往要等到兩三年后才能到手秉氧。以格林循環(huán)為例，截至2021年3月砸捏，公司最近獲得的一筆基金補貼款谬运，其實對應的是2017年第二季度。

漫長的基金補貼到款時間垦藏，也導致格林循環(huán)流動資產中應收賬款占比極大梆暖，2021年一季度15.10億元流動資產中，有12.25億元屬于應收賬款——其中12.21億元為應收基金補貼掂骏，應收基金補貼占流動資產的80.86%轰驳。

這也是廢棄電器電子業(yè)的常態(tài)。

行業(yè)龍頭中再資環(huán)（600217.SH）2020年年報顯示，公司流動資產總計53.49億元级解，其中應收基金補貼為43.77億元冒黑，占比81.83%。

而行業(yè)另一家公司——華新綠源環(huán)保股份有限公司（下稱“華新環(huán)鼻诨”）抡爹，根據(jù)其年報和回復函，公司2020年流動資產6.85億元芒划，應收基金補貼為4.39億元冬竟，占比64.09%。

基金補貼是否存在無法到賬的風險民逼？7月26日泵殴，一不愿具名的行業(yè)內部人士對時代財經表示，并不擔心拼苍，“雖然搞不清楚為什么基金補貼發(fā)放這么慢笑诅，但相信晚一點總會到賬的〈辏”

同樣在沖擊創(chuàng)業(yè)板的華新環(huán)保吆你，3月30日在致深交所的回復函中解釋道，雖然基金補貼款審核和撥付流程較長棚点，企業(yè)取得基金補貼的時間較長早处，回款較慢，但是預計公司未來不存在無法收回基金補貼的風險瘫析。

分拆上市的利益最大化

對于上市公司而言砌梆，分拆上市的根本目的都是從母公司價值能否得到提高，以及價值提高的幅度出發(fā)贬循，實現(xiàn)利益的最大化咸包。

上述格林美相關人士坦言，由于廢棄電器電子產品處理基金補貼到賬較慢杖虾，將相關業(yè)務分拆上市有利于改善母公司格林美的財報表現(xiàn)烂瘫，而分拆出去的格林循環(huán)可以通過外部融資獲得新的“造血”能力。

據(jù)格林美年報顯示奇适，其2020年底應收帳款為25.46億元坟比，而格林循環(huán)IPO招股書披露2020年底應收基金補貼金額為11.40億元。

也就是說嚷往，在拆分上市前的2020年葛账，未到賬的廢棄電器電子產品處理基金補貼已經占到了母公司格林美應收款的44.79%，而電子廢棄物綜合利用業(yè)務的營收僅占格林美同期總營收的9.02%皮仁。

如何解決過度依賴政策補貼的行業(yè)通病籍琳，格林循環(huán)在募集資金的擬投資項目上也有所體現(xiàn)——募資項目之一是建設年拆解15萬噸報廢“非補貼類”電子電器項目菲宴。

上述格林美相關人士告訴時代財經，預計募資項目完成后趋急，格林循環(huán)“補貼類”電器電子業(yè)務營收喝峦，將被壓縮到主營業(yè)務營收的30%以內，進一步降低對于基金補貼的依賴呜达。

時代財經注意到谣蠢，2015年2月發(fā)布的《廢棄電器電子產品處理目錄（2014 版）》，在原“四機一腦”的基礎上增加了9類查近，即吸油煙機漩怎、電熱水器、燃氣熱水器嗦嗡、打印機、復印機饭玲、傳真機侥祭、監(jiān)視器、手機茄厘、電話機矮冬，但有關部門至今尚未出臺對新增9類的補貼標準。

對于想要獨自沖擊創(chuàng)業(yè)板的格林循環(huán)來說次哈，必須要證明的是胎署，離開了母公司依然可以持續(xù)盈利。在行業(yè)基金補貼總是“姍姍來遲”的大環(huán)境下窑滞，強化“非補貼類”業(yè)務或許是一種選擇琼牧。