來源：中國合成樹脂網(wǎng) 2023-02-07 15:16:15
從7月中旬以來琐脏，滬銅展開振蕩下行走勢，持倉明顯下降缸兔。截至上周末日裙，滬銅總持倉為51萬余手，較7月中旬的65萬手下降超過20%惰蜜，較去年年底的77萬手下降超過30%昂拂，低持倉顯示市場交投興趣較弱。與之形成反差的是鋅和鎳抛猖，特別是滬鋅格侯，截至上周末，滬鋅總持倉較去年年底增加60%以上财著，行情波動幅度顯著增加联四。資金棄銅入鋅或者其他商品，主因是銅的金融屬性偏強(qiáng)撑教，容易受宏觀面牽制朝墩，并且銅基本面存在多空交織的現(xiàn)象。
美元振蕩偏強(qiáng)
美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然不及預(yù)期伟姐，但增幅仍高于美聯(lián)儲認(rèn)為的足以使失業(yè)率持穩(wěn)的水平收苏，并支持12月加息亿卤，且不排除9月加息的可能。因此鹿霸，美元指數(shù)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢排吴。截至9月2日，3個月LIBOR為0.83511懦鼠，較去年年底上升36.29%钻哩，顯示國際金融市場對美元加息的預(yù)期持續(xù)升溫。
在美元振蕩偏強(qiáng)的壓制下肛冶，金融屬性較強(qiáng)的銅表現(xiàn)疲軟憋槐。我們判斷，這種狀態(tài)可能要維持到9月議息會議結(jié)束淑趾，下一次議息會議要到11月才召開阳仔，即美元將進(jìn)入兩個月的消息空窗期，商品或有所表現(xiàn)扣泊。屆時銅是否能暫時脫離金融屬性的羈絆近范，可拭目以待。
銅庫存和進(jìn)出口
ME銅庫存持續(xù)增加延蟹，其中與中國密切相關(guān)的亞洲地區(qū)庫存增加明顯评矩。截至9月5日，LME銅庫存為32.85噸阱飘，亞洲地區(qū)庫存為26.30萬噸斥杜，分別較8月中旬的低點(diǎn)增加12.4萬噸和10.8萬噸，韓國庫存增加了8萬余噸沥匈。上期所銅庫存繼續(xù)下降蔗喂，截至上周末庫存為15.24萬噸，較3月中旬時的歷史峰值39.48萬噸下降超過60%高帖。
國內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)也印證了內(nèi)外交易庫存的變化缰儿，國內(nèi)二季度銅出口接近16萬噸，創(chuàng)歷史峰值散址，而進(jìn)口96萬噸左右乖阵，環(huán)比繼續(xù)回落。8月LME銅價回落與LME銅庫存持續(xù)增加密切相關(guān)预麸，但國內(nèi)銅庫存持續(xù)減少瞪浸，也限制了滬銅下行空間，銅價形成外弱內(nèi)強(qiáng)的格局吏祸。二季度以來对蒲，內(nèi)外盤銅比價從7.5左右回升至7.9。
銅下游消費(fèi)
今年二季度后，國內(nèi)房地產(chǎn)主要數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落齐蔽，比如房地產(chǎn)開發(fā)、投資床估、新屋開工含滴，等等。汽車產(chǎn)量同比雖然增加丐巫，但環(huán)比數(shù)據(jù)下降較快谈况。這些銅主要消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)了回落，但基建項(xiàng)目依然保持增長递胧，電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)累計同比增加30%以上碑韵，銅材產(chǎn)量保持在10%以上。
綜合以上分析缎脾，我們判斷銅在美國9月議息會議之前仍將保持偏弱振蕩祝闻，低持倉會限制反彈空間。未來需要關(guān)注美元進(jìn)入消息空窗期后遗菠，滬銅能否打破目前的僵局联喘。
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